滬銅主力期貨合約在上周小幅沖高，但依然在震蕩區間內，并無向上突破。上海現貨從貼水轉向升水，需進一步觀察現貨升貼水情況以判斷轉向是否完全。進階數據方面，精廢價差回落至155元每噸，銅TC維持在78美元每噸附近，5天銅價波動率上漲1.25個百分點至2.5%。
 

　　礦端供應方面，近期南美主要礦區干擾事件仍然“層出不窮”，致使TC價格持續走低。但另一方面，由于目前海外銅礦成本相較于當前銅價依舊偏低(75分位礦山成本大致在5,600美元/噸)，因此就生產動機而言，礦山企業或仍相對較強。國內銅精礦供應方面，由于目前主流港口庫存將近80萬噸，因此暫不至于出現國內冶煉廠供料不足的情況。后市重點關注TC價格是否會因海外礦端干擾不斷而持續走低致使煉廠利潤受到較大影響，同時也需關注港口庫存是否繼續維持高位。
 

　　終端消費方面，目前相對高頻的30城商品房銷售面積數據呈現回升態勢，同時水泥價格自2月下旬以來也開始逐步上漲，顯示出地產板塊或許正在從至暗時刻中恢復。汽車銷量在1月間受到春節影響較為明顯，但各地政府對于汽車，尤其是新能源汽車的促銷政策仍在持續推出。整體而言，在目前逐步接近2季度需求旺季的情況下，下游及終端的采購需求預計也將進一步回升。
 

　　庫存方面，雖然春節假期結束，但2月間下游企業采購恢復情況并不十分顯著，疊加銅價相對偏高，致使下游更顯謹慎，國內庫存繼續累高。而觀察LME則可發現，其庫存水平在2月間并未出現明顯走高，這也是當下進口窗口持續關閉的因素之一。但預計在3月間，隨著國內需求的逐步恢復，上述情況將開始發生改變。
 

　　總體而言，雖然當下國內仍處于累庫之中，但庫存上升速度有所放緩，需求逐步回升跡象相對明顯，而供應變化料有限，因此預計3月銅價仍將以震蕩偏強為主。預計Cu2304合約價格將運行區間于67,500元/噸-73,000元/噸。